德国经济的滞胀风险不断加剧。
德国联邦统计局9月29日发布的最新数据显示，9月德国消费者物价指数 (CPI)同比上涨10.0%，自1951年以来首次达到两位数水平。其中，能源、食品价格同比大涨43.9%和18.7%。
同日，四家德国重量级智库下调了对德国经济的增长预期。慕尼黑Ifo经济研究所等机构表示，德国的国内生产总值(GDP)今年将增长1.4%，2023年将收缩0.4%。就在5个月前，这些智库还预测德国今年和明年的经济增长率分别为2.7%和3.1%。
“这一修正主要反映了能源危机的严重程度。”上述智库在一份联合声明中表示。他们认为德国能源供应形势仍然极其紧张，天然气价格可能将继续远高于危机前水平。
华泰期货FICC组研究员蔡劭立对第一财经记者表示，能源问题是影响德国经济走向的关键。
“目前，光伏装机量持续攀升和海上风电项目的不断投入，将缓解德国家庭和企业的用电压力，使得更多电力流向工业生产制造，降低企业的用电成本。不过，仍需关注德国受此轮能源危机是否会出现去工业化现象，如若这一趋势持续，将对德国造成不可逆转的产业损伤。”他说。
如何走出能源危机？
9月30日，素有欧洲天然气价格“风向标”之称的TTF基准荷兰天然气期货价格报209.757欧元/兆瓦时，约为年初价格的三倍。
德国能源监管机构联邦网络局29日表示，上周该国家庭和小型企业的天然气消费量达483吉瓦时 (GWh)，比过去四年同一周的平均水平高出14.5%。该机构负责人穆勒 (Klaus Mueller)表示，这个数字非常发人深省。“如果私人家庭不能节约能源，我们将很难避免冬季的天然气短缺。”他说。
能源价格高企，使德国化工等能源密集型行业纷纷减产或停产。德国汽车工业协会的调查显示，该国一半以上的汽车公司取消或推迟了投资计划。另据德国中小企业协会的一项调查，目前超过一半的德国中小型企业担心或因能源危机破产。
在此背景下，德国政府出台多轮纾困政策。9月29日，德国政府表示，到2024年，该国政府将投入2000亿欧元应对能源危机，并为能源价格设置上限。
不过，在蔡劭立看来，虽然德国政府频频向各界释放积极信号，但最后可能仅有民众的取暖需求得到保障。“在补贴政策激励下，企业天然气需求并不会下降，政府必然需要弥补价格上限带来的差额，这将加大德国政府的资金支出。此外，补贴政策带来的借款行为还将进一步推升该国的通货膨胀。”他说。
“影响能源价格走势的决定因素还是供求基本面。”中信建投期货金融衍生品首席研究员刘超在接受第一财经记者采访时表示，“目前，欧洲核电、水电的发电量较去年大幅萎缩，且德国等国‘寻气’之旅频频碰壁。在此背景下，德国政府的补贴政策仅能视为对电力定价机制的纠偏，但难以解决实质问题。”
刘超认为，2024年德国经济会否从泥潭中走出，还要看如何解决能源问题。“目前，德国重新拥抱传统能源的呼声渐强，今年7月，德国联邦政府做出决定，计划2022年或2023年停运的煤电重新进入待命状态。于此同时，定于年底停机的核能发电厂也有望延期。如果全面重启传统能源发电，德国国内的能源成本负担将得到减轻，进而助力该国经济迈向复苏。”
欧央行10月加息“箭在弦上”
荷兰国际集团(ING)经济学家布尔泽斯基(Carsten Brzeski)表示，德国通胀高企，将为欧洲中央银行(下称“欧央行”)带来不小压力。法国巴黎银行(BNP Paribas)首席欧洲经济学家霍林斯沃思(Paul Hollingsworth)称，由于通胀仍在上升，欧央行10月份再加息75个基点看起来很有可能。
近日，欧央行主席拉加德表示，当前，提高借贷成本是应对欧元区创纪录高通胀的最合适和最有效的工具。
受通胀数据影响，9月30日，德国10年期国债收益率已升至2.112%。路孚特表示，第三季度，德国10年期国债收益率有望创1990年初以来最大的季度上涨。
不过，在刘超看来，虽然欧元区整体通胀压力较大，但各国的工业能力都有明显下滑。不仅如此，多国政府推出的能源纾困政策，还将增大其财政负担。如若接连加息，将增加整个欧元区的债务风险。“因此在多重困境下，欧央行的加息路径可能并不十分明朗。”他说。
欧盟统计局的数据显示，截至2022年第一季度末，欧元区政府债务降至国内生产总值(GDP)的95.6%。其中，希腊、意大利、葡萄牙的政府债务占GDP的比例已达189.3%、152.6%、127.0%。
